2020-04-08

　　近1个月以来，陪伴着国际疫情不竭舒展和原油价钱年夜幅下跌，国内钢价也呈现了震动下跌走势。截至4月2日，罗纹钢主力合约RB2010收盘价钱为3229元/吨，较3月初收盘价钱3473元/吨下跌244元/吨。RB2005合约与RB2010合约的价差由1个月前的贴水51元/吨扩年夜到今朝的升水144元/吨，价差扩年夜195元/吨。上述行情转变的首要缘由为以下4点：一是手艺修复接近尾声，反弹动能不足；二是跌价去库存是一个伪命题；三是农人工复工带来废钢价钱下跌，从而带动黑色系本钱下沉；四是现实社会库存年夜在网站统计的库存。除上述4个缘由以外，国外疫情的�����APP超预期快速舒展、国际原油价钱年夜幅降落和全球股市的疯狞恶跌明显也助推了国内钢市的这波下跌走势。

　　外行情下跌进程中，市场灰心情感会上升，从而影响对一些根基财产逻辑的理性阐发与判定。好比有不雅点认为，钢材进入新一轮熊市，价钱无望触和前一轮熊市低点；也有不雅点认为，此次疫情对经济发生的影响远超2008年的金融危机；等等。固然当前不管是钢市、股市仍是全球经济都确切面对很年夜的不肯定性，但笔者认为，过早下一些定性的结论不免难免有掉偏颇。缘由有4点：一是当前的经济压力首要来自疫情的影响，而疫情自己具有未知性，基在未知的定性猜测是缺少科学性的；二是经济压力必定引发当局的强无力干涉干与，包罗减税、降费、促消费和超预期的增添货泉活动性等办法，这些干涉干与政策对经济的刺激效应会跟着疫情的好转而加快闪现；三是一些较差的经济数据已在股市和商品的价钱中有必然水平的表现，如美国掉业率增添、欧美制造业年夜幅下跌；四是具有“商品之王”称号的国际原油价钱的下跌远远超越了供需根基面的逻辑范围，加倍不具有可延续性。在此布景下，笔者认为虽然钢材市场具有必然的压力，但短时间不宜过度追空。首要斟酌3点：

　　钢铁行业颠末供给侧布局性鼎新，行业的合作生态呈现较着好转，较难呈现恶性合作现象。一方面，供给侧布局性鼎新取消了1亿多吨低端产能，而这些低端产能恰是以其绝对低的本钱劣势延续打压钢材市场价钱，从而形成行业“劣币摈除良币”现象。如一般中频炉的出产本钱较一般电炉出产本钱低200元/吨摆布，在市场对钢材质量缺少监管或监管不严酷的环境下，劣质低价的“地条钢”产物很轻易挤压其他合规工艺产物的市场空间。冲击“地条钢”后，如许的环境很难再次产生。另外一方面，钢企的强强结合与吞并重组有益在晋升行业的集中度，促使行业增强自律，晋升合作力。

　　虽然钢材库存程度远超往年同期，但其绝对程度其实不能完全反应供需关系。在国内，受疫情和春节2个身分的叠加影响，钢材社会库存远超往年同期程度。以罗纹钢为例，截至3月27日，社会库存到达1335.94万吨，较客岁同期的872.28万吨增添463.66万吨，增幅超53%。社会库存必然水平上反应了一段期间内的供需成果，但其实不能反应供需关系的全数。现实上，虽然社会库存高企，可是跟着国内开复工工作的延续推动，市场需求也在快速释放。今朝，社会库具有电炉钢延续复产的环境下，已持续2周降落，且降幅有扩年夜的趋向，从侧面反应了需求的兴旺。

　　钢材现货价钱已接近钢厂的现实出产本钱，乃至有的品种呈现了吃亏，短时间本钱支持效应将有所表现。颠末前期价钱的年夜幅度回调，今朝钢材现货价钱已接近钢厂的盈亏均衡线。虽然持久来看，本钱支持禁止钢价下行的不雅点缺少说服力，可是在较短的时候内(好比钢厂原料的备货周期，凡是1个月摆布)，且在持久不具有较着延续下行的预期前提下，本钱的短时间支持效率是具有的。以2005合约测算，今朝HC2005合约的虚拟利润为-100元/吨摆布，而部门非沿海钢厂的现货现实吃亏幅度可能会更年夜。这对企业后期的出产具有必然的按捺感化。

　　疫情“战时”应对，钢市临时承压，但斟酌4月~5月份为保守的钢材需求旺季，建筑钢材价钱弹性相对较高，仓单成功逼仓的几率较小，估计短时间内钢价进一步年夜幅下跌的空间不年夜。操作上，建议RB2005合约逢低买入，RB2010合约临时以不雅望为主。