2020-05-14

　　本年4月，在海外疫情和原油价钱的两重冲击之下，棕榈油2009合约跌破第一阶段支持位4600元/吨，并在5月上旬触和阶段性低点4274元/吨，为10个月来新低。在周二马来西亚MPOB陈述发布后，棕榈油2009合约小幅下行后从头拐头向上，不外并未跌破前低，这是不是意味着棕榈油价钱底部已闪现？什么时候是适合的抄底机会呢？

　　出口不力，马棕油将步入累库阶段

　　按照马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的供需陈述，马来西亚2020年4月棕榈油产量环比增18.28%至165.28万吨，之前三年夜机构猜测为增161万—166万吨，复产季减产幅度根基合适预期；出口环比提高4.38%至123.64万吨，与预期的121万—124万吨相吻合；库存环比增18.26%至204.54万吨，高在预期的189万—197万吨。

　　此前棕榈油盘面已对复产季减产、累库的利空有所释放，陈述靴子落地后，市场对库存高在预期的利空并未过度买卖，马盘在陈述发布当日午盘开盘直线下挫后又迟缓拉涨，申明短时间利空已出尽，且今朝价钱也处在相对低点，下方空间较为无限。

　　从供需陈述的数据能够看到，形成4月棕榈油累库的主要缘由除复产季的减产幅度，还暗澹的出口数据。马棕油逐年代度出口量显示，本年以来的出口量较着处在往年出口量均值下方。印度作为棕榈油第一猛进口国，从客岁印马关系恶化后，印度当局延续限制马来精辟棕榈油采购，加上本年爆发的新冠肺炎疫情，印度的棕榈油进口量年夜幅降落。据《油世界》，2020年4月印度棕榈油进口量同比降落30万吨，1—4月棕榈油进口量同比降落140万吨，降幅达30.4%。

　　后续来看，印度近期新增确诊病例呈指数化增加，料疫情仍存发酵空间，对棕榈油消费的压抑延续具有。而且印度当局5月11日暗示，印度已暂停了39张(总计45.23万吨)精辟棕榈油进口许可证的利用，将来几个月可能继续削减棕榈油进口量。在出口需求难有冲破的环境下，马来棕榈油大要率将进入累库阶段，或拖后上涨行情启动的时候节点。

　　原油价钱低迷，生物柴油需求难启动

　　4月以来，因耽忧需求持久得不到好转，美原油价钱一向在30美元/桶以下的低价区间波动，ICE柴油的价钱同步增遭到了影响。基在此，棕榈油制生物柴油的利润早已转为贴水状况，截至5月第二周，POGO价差达到280美元/吨，而POGO价差只要低在-100美元/吨时棕榈油制生物柴油才有益可图。在利润吃亏的环境下，印尼4月称将推延此前的B40打算，马来西亚也称将推延B20打算。因为印尼此前生物柴油财产成长较快，受此影响特别年夜。印尼能源部生物能源部暗示，印尼1—3月未夹杂生物柴油消费量为210万干升，早些时辰将国内消费量方针设定在了960万千升，但遭到疫情影响，消费量可能会降落，方针大要率没法实现。

　　在生物柴油困局之下，印尼产地的减产压力没法经由过程工业需求完成疏解，将来或将一样面对累库的压力。按照印尼GAPKI 5月上旬发布的数据，截至3月底，印尼棕榈油库存畴前月的408万吨降落至342万吨，绝对值依然较年夜，料随后印尼产地棕榈油产量季候性增添将鞭策库存回升，届时或再度施压盘面。

　　厄尔尼诺本色影响无限，减产故事难讲

　　5月上旬，国度天气中间监测显示，2019年11月以来，赤道中东承平洋进入并延续保持厄尔尼诺状况，持续5个月Nio3.4指数的滑动平均值别离为0.6℃、0.5℃、0.5℃、0.5℃和0.5℃。按照厄尔尼诺/拉尼娜事务的国度判识尺度，已正式构成一次厄尔尼诺事务(强度为弱)。因为厄尔尼诺气候会形成东南亚地域干旱少雨，晦气在油棕树发展，市场再度对棕榈油会否减产睁开会商。此次厄尔尼诺是不是会成长为近似2015/2016年度的强厄尔尼诺，今朝来看可能性偏低。

　　按照南边涛动目标，4月南边涛动指数为-0.5%，本年前4个月南边涛动指数均未低在-8%临界值，较着不和2015/2016年度-10%—-20%的程度。按照美国NOAA发布的4月厄尔尼诺猜测，4月承平洋海温非常指数较3月回落，低在临界值0.5摄氏度。中性厄尔尼诺在2020年北半球夏日的概率为60%，大要率最多延续到今�����APP年秋季。是以此次厄尔尼诺现象或将接近尾声，短时间以内暂看不到天气对棕油产量的影响。

　　从产地降水来看，4月以来印尼、马来西亚降水均十分充分，此前马来沙巴地域的干旱环境也有所减缓。在对5月中下旬的降水猜测上，印尼、马来产地仍保持丰水预期，复产季逻辑将主导产量数据，增添产地的供给压力。

　　国内根基面好过马盘

　　截至5月第二周，国内棕榈油贸易库存为60.40万吨，口岸库存为52.70万吨。从年后最先，棕榈油库存已持续近3个月保持降落趋向，今朝已处在近五年同期低位。跟着夏日到来，棕榈油在动物油中的掺混将逐步增添，去化速度或进一步加速。不外鉴在疫情还没有曩昔，近期部门省市又呈现新增病例，需警戒疫情二次爆发对食用消费利空的可能性。

　　国内棕榈油口岸库存国内棕榈油口岸库存

　　从棕榈油进吵嘴度来看，固然马棕油FOB价钱已跌至近6年同期低位，但因为国内连棕油价钱一样偏低，截至5月第二周，棕榈油盘面进口利润仍贴水300元/吨摆布。是以在将来进口利润修复的进程中，国内棕榈油走势或将强在马盘。

　　综上，供给端方面，棕榈油季候性减产已成定局，短时间气候炒作的可能性偏低。需求端方面，跟着疫情在棕油首要进口国印度继续舒展，产地出口难言乐不雅。虽然印尼宣称B30政策将继续奉行，但在生物柴油财产利润贴水的环境下，履行力度或将受限。在中短时间供年夜在求的压力下，产地棕榈油或踏上累库之路，马棕油盘面将继续承压。国内棕榈油根基面固然好过产地，但连盘和马盘联动性较强，若马棕油继续下行，连棕油难以背离马盘呈现单边上涨行情。是以虽然当前棕榈油价钱已处在相对低位，向下运转空间无限，不外短时间内仍无较着利多身分拉涨期价，这或将耽误棕榈油底部横盘的时候，上涨行情仍需期待。